锐科激光300747黑马首次覆盖报告:进军高功率市场

2020-07-28 17:45:22 阅读()

报告要点:
公司是国内稀缺技术主导龙头,进军超高功率光纤激光器
公司研制出了中国第一台1kW、4kW、10kW连续光纤激光器,填补了国内高功率光纤激光器领域空白,率先实现了国内工业光纤激光器产业化,并牵头制定了光纤激光器行业标准,已成为推动中国光纤激光器行业进步的领导者。随着公司技术的不断突破,目前公司在价值量、利润率最高的超高功率段(≥6kW)连续光纤激光器性能上已与海外巨头IPG较为接近,产品性价比较高出货量大幅上升,2019年3.3kW和6kW光纤激光器销售金额同比大幅增长40.33%与136.14%,12kW光纤激光器也大规模销售,目前公司不断积累用户口碑,面对国内外厂商有望维持其竞争优势。()
光纤激光器好赛道高成长,公司市占率有望继续提升
光纤激光器在工业应用激光器中占比超50%,已成工业应用主流激光器,中国作为全球最大激光设备市场带来巨量光纤激光器需求,2015-2019年光纤激光器市场规模复合增长率19.36%,预计在2020年达到85.6亿元。3C电子、汽车等行业需求回暖带动激光切割、焊接设备增长,从而有望持续带来光纤激光器需求。2019年公司光纤激光器市占率提升至24%,我们预计2020年将进一步提升至30%。
行业降价趋势下成本将成重点,垂直整合未来可期
2019年经历激光器价格大幅下降后,2020年价格降幅趋缓,但随着国产技术的进步,不可否认行业降价仍然是大势所趋。因而如何持续降本以维持盈利能力为激光器制造商比拼重点,目前IPG垂直整合与全球化布局已基本完成,成本结构较为稳定,降价空间有限;而目前锐科激光受益于核心器件自产率提升仍有较大降本空间,伴随核心器件国产化、自产化,公司有望在持续占领市场的同时维持盈利能力稳定。
投资建议与盈利预测
随着激光设备渗透率持续上升,光纤激光器需求不断提升,公司维持现有市场扩张策略,2020年降价幅度趋缓且公司核心器件自制率上升,预计公司2020-2022年公司营业收入分别为25.67、31.99、38.77亿元,归母净利润分别为3.74、4.89、6.03亿元,综合考虑当前行业发展情况与公司稀缺龙头地位,给予公司“买入”评级。
风险提示
激光设备下游需求低于预期、光纤激光器价格战恶化、核心器件自产率提升进度不及预期。

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